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| [来源]中国企业报 |
[作者] |
[时间]2008-4-18 |
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作为上市公司方案，一汽集团必须对旗下不良资产和优良资产进行剥离整合，部分盈利能力不佳和无法进入整体上市范围的公司将被部分或者整体出售，而相关的优良资产将被保留或划归一起作为整体上市的资产。 同时，对两家合资公司中的中方股权整合也是一汽集团面临的难题之一。现在的问题是，要整合合资公司中的中方股权，必须要通过合资公司中的外资方同意才行，即没有大众汽车和丰田汽车的同意，一汽集团无法变更拥有中方股权的持有者。 改制重组之路步履艰难。
市场考验关
企业上市难逃市场的考验。按照公司上市过程，央企在上市准备过程中，需要对企业的资产项目、市场动态、选择上市时机等进行前期评估分析。由于企业上市是一个非常复杂的协调过程，在这期间的协调过程中，前期的预测分析有可能与千变万化的市场产生误差。
上市过程中要花费的各种诸如律师、审计、路演等费用，投资银行的承销费用更是最大开支，融资额越少，则整个筹资成本比例会越大。
几年前，北京大学金融系主任何小锋提出“IPO悖论”。他认为，一个真正优秀的公司要申请国内上市，在证明其“真正优秀”的过程中，要被反复考验和论证，人财物颇有损耗。等到证明完毕———批准上市时，上市的费用或者入发行主体的账，就必然引起做假账；或者入控股股东的账，就必然要“侵占”上市公司的利益，以符合其经济利益补偿的原则。
上市公司花费了“租金”，就要争取“超额利润”。然而，一旦大批公司上市后失去成长性，那就令上市演变成“套现”市场，投资者信心下降，发挥市场融资功能的初衷就将不复存在。
同时，国内上市企业的再融资成本相对较高。一方面是中国证监会发审委对国内上市企业再融资申请的审批通过率比较低，另一方面是国内市场投资者视上市公司增发配股为再次“圈钱”，反对扩容，对再融资认同度较低。
随着2008年2月底上市公司环保核查制度的出台，从事重污染行业的公司申请首发上市或再融资，必须根据规定进行环保核查，并定期向证监会通报上市公司环境信息以及未按规定披露环境信息的上市公司名单。
公司上市将面临越来越严厉的市场考验。
繁琐程序关
国有企业相对于民营企业，在上市过程中涉及更多的程序。
何小锋曾在《资本市场理论与运作》一书中这样描述企业上市面对政府审批一关。“某个优秀的地方企业面对的是三座大山：第一座是包括中央政府的各个机构；第二座是省、市一级政府的各个机构；第三座是有关中介机构（如审计机构、评估机构、法律机构、承销机构、公关顾问等）。就谈第一座大山，一般由三座山峰组成（例如三个政府部门），每个部门都会有三级机构（例如部、局、处级机构）“经手”申报企业的材料，其中一级（例如“处”）就会有三个平行机构的话语权，每级又会有三层级别的人（例如处长、副处长、主办人）过手；要活动每一个人都要经过三个左右的中间人穿针引线；每结识一个人都要应酬三次。”
“国有企业如果要赴海外上市，会计师事务所要出审计报告，最后律师事务所要出一个法律意见书，尤其是在中国很复杂，比如这个财产隶属关系，房产是不是你的，房契，所有的这些法律文件都要经过律师事务所的见证，所以这个程序和商业银行相比要复杂的多。”中国证监会机构部巡视员、中国证券业协会前副会长兼秘书长、中国社科院与北京大学兼职研究员聂庆平说。
境内上市，首先要经历一定的上市辅导期。在发行环节实行核准制度，企业符合发行上市既定条件，通过证券监管部门的合规性审核，只是获准发行的前提，最终的成功发行关键在于能否通过发行审核委员会的核准，而这种核准审查又具有非常大的不确定性。就现在的实践看，已有不少企业的发行申请方案被发行审核委员会否决导致股票发行的流产。
据资料显示，目前国内企业有近2000万家，其中具备上市条件的企业有上万家，但目前在国内A股市场上市的公司仅有近1370多家。很多拟上市公司无法在国内市场上市。 |
| 责任编辑：sandy |
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